截至4月5日，1243家A股上市公司披露了2021年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，這些公司里近九成實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，逾七成公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。947家上市公司披露了2021年度利潤(rùn)分配預(yù)案，其中有943家擬進(jìn)行現(xiàn)金分紅。現(xiàn)金分紅幾近成為已披露利潤(rùn)分配方案的“標(biāo)配”。

上市公司給分紅，對(duì)廣大股民來(lái)說(shuō)可謂利好。我國(guó)證券市場(chǎng)正處30多歲的華年，但在一些年里，A股染有“低現(xiàn)金分紅癥”，某些長(zhǎng)期不分紅特別是不現(xiàn)金分紅的“鐵公雞”被投資者吐槽。這從某種程度上會(huì)使價(jià)值投資理論懸空。因?yàn)?，從價(jià)值源泉和歸集視角來(lái)看，股票投資價(jià)值恰恰在于未來(lái)持續(xù)可期的紅利折現(xiàn)，股價(jià)上漲或二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓價(jià)差也是源于預(yù)期紅利能力的現(xiàn)實(shí)或潛在提升。有鑒于此，如果上市公司長(zhǎng)期不分紅，股票價(jià)值源泉的缺失容易導(dǎo)致投資者只為博取價(jià)差而進(jìn)行短期行為，甚至于投機(jī)炒作風(fēng)行，這恰恰是我國(guó)資本市場(chǎng)被詬病的原因之一。

為鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅，證監(jiān)會(huì)早在10年前就發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，各地監(jiān)管部門、交易所、行業(yè)自律組織配套出臺(tái)了政策文件和細(xì)則指引。比如，上市公司必須在章程中明確分紅政策；有條件的上市公司可以進(jìn)行中報(bào)現(xiàn)金分紅；近三年現(xiàn)金分配的利潤(rùn)不少于近三年年均可分配利潤(rùn)的比例由20%提高到30%；分紅前上市公司需擬定利潤(rùn)分配方案，董事會(huì)要說(shuō)明是否制定現(xiàn)金分紅預(yù)案；上市公司應(yīng)當(dāng)通過(guò)多種渠道充分聽取獨(dú)立董事以及中小股東的意見(jiàn)，做好現(xiàn)金分紅事項(xiàng)的信息披露；等等。政策指引、輿論宣導(dǎo)以及制度安排，使得上市公司越來(lái)越重視并實(shí)施現(xiàn)金分紅，廣大投資者在價(jià)值投資體驗(yàn)中也獲得實(shí)實(shí)在在的權(quán)益紅利分派。

當(dāng)然，上市公司要想分紅，一個(gè)必然前提是上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，即有可分配利潤(rùn)來(lái)源。從披露年報(bào)的約四分之一上市公司樣本看，實(shí)現(xiàn)盈利甚至凈利潤(rùn)增長(zhǎng)占據(jù)主流，因而按照公司章程規(guī)定實(shí)施利潤(rùn)分配成為應(yīng)有之義和必選動(dòng)作。透過(guò)數(shù)據(jù)亮麗的年報(bào)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性可見(jiàn)一斑，不過(guò)，也應(yīng)重視當(dāng)前盈利預(yù)期下降等困擾部分行業(yè)、企業(yè)的問(wèn)題，特別是受新冠肺炎疫情沖擊較大的旅游、餐飲、區(qū)域性實(shí)體制造業(yè)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的小微企業(yè)，如何穩(wěn)就業(yè)、保民生、促增長(zhǎng)成為社會(huì)各界的關(guān)注焦點(diǎn)和政策制定的重中之重。

還需指出的是，公司利潤(rùn)分配政策及方案本質(zhì)上是公司內(nèi)部治理決策問(wèn)題，自主權(quán)在于公司的股東大會(huì)。政策引導(dǎo)和部門監(jiān)督旨在維護(hù)公司治理機(jī)制的有效性，保護(hù)弱勢(shì)中小股東權(quán)益，防止上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人利用信息不對(duì)稱、有限責(zé)任、委托代理機(jī)制疏漏等侵害公司或中小股東利益，畢竟，公司利益、股東間利益不總是完全一致的。這就像公司利潤(rùn)的積累與分配，配股與現(xiàn)金分配等，是一種長(zhǎng)期的對(duì)立統(tǒng)一關(guān)系。

今年年報(bào)季的密集現(xiàn)金分紅，不僅是投資者的利好，也是我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的見(jiàn)證。相信隨著紅利分派特別是現(xiàn)金分紅“標(biāo)配”的持續(xù)，權(quán)益投資的獲得感以及價(jià)值投資理念會(huì)深入人心。這有助于形成誠(chéng)信的長(zhǎng)期投資回報(bào)文化，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)足健康發(fā)展。

（作者張漢斌 系中國(guó)銀河證券股份有限公司高級(jí)副總經(jīng)理 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）

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